티에스이(131290), HBM·D램 프로브카드 성장 본격화

1. 분석 요약

티에스이(131290)는 반도체 검사장비와 핵심 인터페이스 부품을 공급하는 기업으로, 프로브카드·테스트 인터페이스 보드·테스트 소켓을 주요 사업으로 영위한다. 2026년 들어 HBM과 선단 D램용 프로브카드 매출이 빠르게 확대되면서 실적이 새로운 성장 구간에 진입했다. 

2분기 매출은 1,888억원, 영업이익은 525억원으로 전년 동기 대비 각각 60.5%, 254.7% 증가했다. 2026년 컨센서스 PER은 약 17.1배, PBR은 4.65배이며 12개월 Forward PER은 14.3배, PBR은 3.8배다. 배당수익률은 약 0.3%이며 최근 4분기 기준 ROE는 20%를 웃도는 수준으로 개선됐다.

2. 사업 구조 및 핵심 제품·서비스

핵심 사업은 웨이퍼 단계에서 반도체의 전기적 특성을 검사하는 프로브카드와 완성된 반도체를 검사장비에 연결하는 인터페이스 보드, 테스트 소켓이다. 프로브카드는 메모리 미세화와 HBM 고도화에 따라 높은 정밀도와 기술력이 요구되는 제품으로 최근 회사의 실적 성장을 주도하고 있다. 

테스트 인터페이스 보드 사업은 D램 설비투자 증가와 로직 반도체의 신제품 출시주기 단축에 따른 수혜가 기대된다. 다양한 검사 부품을 함께 공급한다는 점에서 반도체 테스트 밸류체인 내 사업 확장성이 높은 것으로 판단된다.

3. 성장 동력 및 중장기 전략

중장기 성장의 중심에는 HBM과 선단 D램이 있다. 국내 주요 고객사향 HBM 프로브카드 공급이 빠르게 증가하는 가운데 중국 고객사 D램용 제품과 미국 고객사 DDR5·HBM용 프로브카드도 성장하고 있다. NAND 프로브카드 수요 역시 예상보다 강하게 나타나면서 특정 메모리 제품에 대한 의존도도 낮아질 가능성이 있다. 특히 D램 프로브카드는 높은 기술 난도와 진입장벽을 갖고 있어 신규 고객사 인증 이후 공급 규모가 확대될 경우 장기간의 매출 기반으로 연결될 가능성이 있다.

4. 실적 구조 및 수익성 평가

2026년 실적의 특징은 외형 성장보다 이익 증가 속도가 더욱 빠르다는 점이다. 2분기 영업이익률은 27.8%까지 상승했으며 지배주주순이익은 369억원으로 전년 동기 대비 큰 폭으로 증가했다. 고부가 선단 D램 프로브카드 비중 상승과 생산량 증가에 따른 영업레버리지가 수익성 개선에 영향을 미친 것으로 판단된다. 

시장 컨센서스 EPS는 2025년 3,456원에서 2026년 1만2,955원, 향후 12개월 1만5,498원으로 증가할 것으로 전망된다. 이에 따라 이익 성장세가 유지된다면 Forward 밸류에이션은 추가적으로 낮아질 여지가 있다.

5. 향후 주가에 영향을 줄 핵심 체크 포인트

가장 중요한 이벤트는 HBM과 선단 D램 프로브카드 수주의 지속적인 확대 여부다. 최근 2분기 실적이 시장 컨센서스를 크게 상회한 데 이어 프로브카드 수주 흐름도 긍정적으로 평가되면서 하반기 실적 전망이 높아지고 있다. 삼성증권과 신한투자증권, LS증권은 8월 실적 발표 이후 목표주가를 각각 36만원, 40만원, 40만원으로 상향했다. 

향후에는 글로벌 고객사의 HBM·DDR5 투자 확대, 차세대 HBM 대응 제품 인증과 신규 고객 확보가 핵심 모멘텀이 될 전망이다. 반대로 메모리 CAPEX 둔화나 고객사의 투자 일정 변경은 실적 변동성을 높일 수 있다. 결국 현재의 높은 성장률이 2027년까지 이어지는지가 추가적인 기업가치 재평가를 결정할 것으로 판단된다.

본 자료는 투자 참고용으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 매수·매도 의견을 제시하는 것이 아닙니다. 투자에 따른 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.